中证红利低波动100指数的定投分析
关于投机和投资，只有那些亲自去研究的人才能获利，没人会无缘无故地塞给你一堆钱。
股票是保持现金购买力的最佳渠道。通过持有优质股权，我们可以分享企业成长带来的利润，这是对抗通胀、实现财富积累的基石。长期来看，一个优秀的指数组合，我们可以期待约 10% 的年化收益率。
作为投资新手，中证红利低波动100全收益指数（930955）（简称“红利低波100”）是相对稳健的标的选择。成分股普遍具备长期分红稳定的特点。很多人认为分红是“左手倒右手”。确实，除权会让股价下降，但分红的本质是投资者分享企业盈利的直接方式（另外的方式是企业回购或再投入）。对于追求现金流的投资者（如退休规划），分红提供了不依赖卖出股票的稳定收入来源。即使市场低迷，只要企业还在赚钱分红，你的“现金奶牛”就在产奶。
本文尝试分析对该指数定投的收益情况。
指数筛选逻辑
首先我们需要了解指数筛选逻辑，了解我们的每一笔投入究竟买入了什么样的公司。指数筛选逻辑如下《中证红利低波动 100 指数编制方案》：
- 保证流动性：对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的证券。
- 保证盈利的真实性净利润可以造假，但现金分红造假难度极高。：选取过去三年连续现金分红且每年现金股息率均大于零的证券。
- 选取高股息：对第2步中选取的证券，计算每只证券的股息率和过去一年波动率，其中股息率的计算方法如下:
股息率 = (过去三个会计年度分红总额 / 3) / 调整日总市值。按照股息率进行降序排名，选取排名靠前的 300 只证券。 - 选取低波动：对第3步中证券，计算过去一年波动率。计算方法：先计算股票的收益率序列，再求该序列的标准差）。选取波动率排名靠前的 100 只证券作为指数样本。
指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间分别为每年 3 月、6 月、9 月 和 12 月的第二个星期五的下一交易日。很多基金会在样本调整实施后（比如3 月、6 月、9 月 和 12 月的下旬）进行基金的分红。
数据回测
我们可以使用真实的历史数据对收益情况进行回测分析。
测试配置
- 数据来源：中证指数有限公司。
- 时间跨度：2020-08-30 至 2025-08-29（涵盖了疫情后牛市及随后的漫长熊市）。
- 本金设置：初始一笔投入 10 元这里的 1 元表达的是一份闲钱，并不真的投入 1 元。。
- 现金流注入：假设每个月15号拿出 1 元闲钱进行投资。
- 数据口径：使用全收益指数，即假设分红全部自动再投资，这是最真实的长期回报视角。
- 忽略手续费、滑点滑点是下单时看到的价格，与最终成交的真实价格之间的差异。但对于小资金来说，该设置并不重要。
下面我们对比两套策略。
策略A：直接买入法
不管三七二十一，手里有闲钱就买。
策略B：估值买入法
好东西也要有好价格。我们要计算指数的“内在价值”，只在低估时买入，高估时攒钱。
算法如下：假设指数的内在价值是按固定比例每日增长的（指数函数）。利用最小二乘法，拟合指数增长曲线 $Value = V_0 \times (1+r)^t$ ，使 (内在价值 - 真实价格)^2 最小化。
- 当
真实价格 < 内在价值：认为是低估区域，立刻用手头所有现金买入。 - 当
真实价格 >= 内在价值：认为是高估区域，工资到账也不买，耐心等待价格回归。
通过拟合，可以得到下图。模型拟合参数：初始价格$V_0=13576.53$，日增长率 $r=0.0275$%。
上图中，虚线是计算出的“内在价值”增长线（年化增长约 10.57%），蓝色实线是我们假设的真实价格。当红色区域出现（比率 > 1.0），说明市场过热，选择观望；当绿色区域出现（比率 < 1.0），说明出现折扣，大举买入。
回测结果
| 指标 | 策略 A：直接买入 | 策略 B：估值买入 | 胜者 |
|---|---|---|---|
| 投入本金 | 70 元 | 68 元 | 策略 B |
| 期末总资产 | 95.73 元 | 97.10 元 | 策略 B |
| 相比不理财多赚 | 25.73 元 | 27.10 元 | 策略 B |
| 资金加权收益率 | 64.77% | 72.09% | 策略 B |
| 年化收益率 | 10.51% | 11.48% | 策略 B |
估值买入法在资金略少、利用率略低的情况下，取得了更高的资金加权与年化收益，投资效率更佳。
结果与讨论
本次回测结果显示：
- 估值买入法（策略 B）在收益率与资金效率上均优于简单定投（策略 A）。在长期向上的资产中，估值策略能改善资金使用效率。估值锚的引入，有助于克服投资中的情绪波动。
- 红利低波100是对新手相当友好的指数。该指数在近几年熊市背景下仍实现了 10% 左右的年化，是相当稳健的表现。
本次回测仍存在以下局限：
- 估值线采用的是“事后回顾式拟合”，估值线隐含使用了未来信息。但我认为前提假设“内在价值是按固定比例每日增长的”是相当合理的。股票市场长期呈现稳定的复合增长趋势，而非线性增长或随机漂移。因为红利低波的盈利波动比市场总体更平稳，所以只需要更少的数据就可以做相对准确的拟合。
- 没有考虑手续费、分红税、基金跟踪误差、基金管理费用。
- 相比于“低估区域立刻用手头所有现金买入”，可能有更好的策略，值得进一步探索。
最后注意，过去表现不代表未来。市场有风险，投资需谨慎！！